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致力于环氧树脂及相应固化剂的二次加工,助力碳达峰、碳中和

发布时间:2023-03-17 人气:505

致力于环氧树脂及相应固化剂的二次加工,助力碳达峰、碳中和

深圳三昆新材料科技股份有限公司于2月22日更新上市申请审核动态,该公司已回复第二轮审核问询函,回复的问题主要有,业绩持续下滑风险,毛利率高于可比公司的合理性,原材料采购价格公允性等。

同壁财经了解到,三昆科技主营业务为风电叶片用环氧树脂、电子封装用环氧树脂、粉末涂料、有机硅树脂和其他新型复合材料的研发、生产和销售。公司产品被广泛应用于风电叶片、新能源汽车、免维护铅酸蓄电池、电子元器件、LED 封装、薄膜电容器、照明灯具、防水电源、模具、工艺品、工程、运动器材和汽车轻量化等领域,起到浸润纤维、灌注、绝缘、保护、密封、粘接、防潮和装饰等作用。

得益于风电行业的快速发展,瑞丰智能经营业绩持续增长,而发行人作为其风电叶片用环氧树脂两家主要供应商之一,报告期内发行人所占相对份额一直维持在 25%以上,与瑞丰智能有长达十年的合作历史,随着瑞丰智能本轮叶型切换逐步进入尾声,预计发行人将逐步恢复切换前的正常供货,瑞丰智能叶型切换将不会对发行人的持续经营能力造成重大不利影响。

公司主要采取“以销定产”的经营策略,产品销售价格与原材料价格联动,产品售价充分考虑原材料价格、生产费用、利润等因素,从而降低原材料价格波动对产品售价的影响。在主要原材料基础环氧树脂价格走低的环境下,发行人采取的经营策略,使得产品售价虽有下降,但仍能保持一定的毛利率水平,主要原材料价格走低未对发行人的持续经营能力造成重大不利影响。

综上,影响发行人 2022 年业绩下滑的直接原因为下游客户叶型切换导致销量减少及销售价格下降引起的毛利率下降,而上述两者未对发行人的持续经营能力造成重大不利影响,随着上述影响的逐渐消除以及发行人不断开拓新客户和推出新产品,预计发行人的经营业绩将逐步得到改善。

报告期内,发行人和成泰新材向瑞丰智能的销售单价普遍高于其他客户,主要系发行人和成泰新材与瑞丰智能均按当期原材料市场价格情况协商确定双方交易价格,双方协商确定的价格一般可以保持一定的毛利率水平。除此之外,发行人风电叶片用环氧树脂的其他客户主要为中材科技,成泰新材其他客户主要为时代新材和创一新材,上述客户均采用招投标的方式确定销售价格,依据投标价格的高低,在其供应商体系内确定风电叶片用环氧树脂供应商及供应商的供货份额,从而导致该部分收入对应的销售单价相对较低。

发行人单位成本低于成泰新材,主要受原材料环氧树脂和固化剂的采购价格差异影响,其中环氧树脂为最主要的原材料。2022 年 1-6 月环氧树脂价格先升后降,固化剂价格总体上涨,不同时点采购的价格和数量差异导致双方采购均价略有不同,其中发行人环氧树脂采购均价低于成泰新材 2.39%,固化剂采购均价高于成泰新材 6.96%,同时由于基础环氧树脂耗用量占比较高(发行人产品里环氧树脂与固化剂的比例为 10:3),环氧树脂采购均价差异的影响大于固化剂,从而导致发行人单位成本低于成泰新材。综上,2022 年 1-6 月发行人毛利率显著高于成泰新材的原因主要系客户结构和原材料采购时点的差异导致销售单价和单位成本的不同所致。

根据印度丰硕与扬农丰硕于 2020 年 6 月、9 月签订的合同,印度丰硕向扬农丰硕销售的环氧树脂价格为 1,900 美元/吨(不包含从印度进口环氧树脂所支付的关税、运输、仓储、报关等费用)。 2020 年 5-12 月,全球市场的基础环氧树脂价格均呈上升趋势,发行人向印度丰硕的采购单价也呈上升趋势,发行人单价为 1,760 美元/吨的采购订单主要集中在 2020 年 5 月。而发行人取得的印度丰硕与扬农丰硕签订的合同为 2020 年 6 月及 9 月,发行人接近时点的采购单价分别为 1,830 美元/吨和 1,950 美元/吨,发行人相近时点采购价格与扬农丰硕的采购价格相当。发行人部分采购价格低于扬农丰硕主要系采购时点不同所致,具有合理性。

发行人 2020 年基础环氧树脂的采购单价大幅低于可比公司主要系向印度丰硕采购。结合在与印度丰硕合作之前,发行人已通过印度丰硕的代理商采购过其产品,有一定的合作基础以及发行人向印度丰硕采购模式由代理商采购变为直接采购的原因主要系代理商供货有限且不具备价格优势,因此,发行人直接向印度丰硕采购具备合理性。且由于之前有通过代理商采购进行产品配方调整的研发等基础,发行人抓住窗口期自印度丰硕采购基础环氧树脂,而据发行人了解及公开信息显示,同行业可比公司主要供应商为国内企业,未曾在此短暂的窗口期向印度丰硕采购过基础环氧树脂。综上,发行人 2020 年基础环氧树脂的采购单价大幅低于可比公司具有合理性。

   

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